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地方債發行過1.7萬億 部分地區發行利率上浮
本報記者 周瀟梟 北京報道
截至8月24日，據wind數據統計，地方政府債券發行額度達到約1.77萬億規模。其中，公開發行額度達到約1.35萬億，定向置換規模為4200億元。
從目前發行情況來看，公開發行債券在已發行債券總額中占比76%，中標利率基本為同期國債利率；定向置換債券利率較高，普遍比在同期國債收益率基礎上浮瞭10%左右，部分上浮瞭15%，達到市場公開招標利率上限。
就在今年的巨量地方債置換計劃已行至半程之時，8月7日遼寧省公開招標發行的一期10年期專項債券卻未能招滿，其他一般和專項債券發行利率在國債利率基礎上普遍上浮20-30個bp，成為我國地方債自2011年公開招標發行以來首次出現的部分流標事件。
遼寧地方信貸代償利率多少免費諮詢試算債流標似乎成為一個“分水嶺”，此後發行地方債的省市，一些出現債券利率上浮現象，而在此之前，今年公開發行的地方債絕大部分以國債利率發行，僅少數有所上浮1-3個bp。
多位券商固定收益負責人對21世紀經濟報道記者表示，遼寧地方債出現部分流標為偶然事件，後續地方債上浮10bp主要為資金面緊張造成的，地方債發行中仍存在不少非市場化因素，現在還不能得出出現地區分化的結論。
難言出現地區分化
8月7日，遼寧省發行的10年期專項債券，計劃發行5.5億元，成功招標的隻有4億元，出現1.5億元的流標額度。成功發行的4億元的額度，其招標利率達到招標區間的上限，為3.99，在同期平均國債利率的基礎上上浮瞭約15%，52個bp。
當天遼寧發行的一般債券和5年期專項債券，中標利率在國債利率基礎上普遍上浮30個bp。這在不少機構投資者看來，認為是市場力量在起作用。
遼寧之後，目前有新疆、青島、天津三地發行地方債。從中標情況來看，8月21日發行的共計49億元新疆地方債券，均以招標區間下限利率，即前五日國債平均利率成交。而8月21日青島15億元地方債券，和8月24日天津163億元債券，中標利率統一上浮10bp。
民生證券固收分析師李奇霖對21世紀經濟報道記者表示，青島和天津發行的所有債券都上浮瞭10個bp，這主要是流動性緊張造成的，並沒有出現地區分化。
中信證券固收分析師楊豐對21世紀經濟報道記者表示，在國債利率基礎上提高10個bp，有可能是之前商定的結果，不能說明出現地區分化。現在地方債發行規模不大，不同地區間發債利率差別不大，後續發行額度如果進一步擴大，可能會出現差別化定價。
中財-鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成對21世紀經濟報道表示，雖然央行[微博]允許地方債納入國庫現金管理抵押品范疇，給予不少國債同等待遇，但地方債的資信情況仍低於國債。當前由於地方債發行規模不大，使得公開發行利率基本維持在國債收益率水平。由於行政幹預等力量，前幾年試點地方債的自發自還，有些省份地方債的利率比國債利率還低。
但也有不同意見。方正證券宏觀分析師楊學敩對21世紀經濟報道記者表示，地方債出現瞭利率分化。之前地方債利率偏低是因為稀缺，隨著地方債供應的加大，供需關系開始平衡，遼寧省經濟表現和轉型預期偏弱，造成瞭之前的遼寧債流標。
第三批置換債券或將推出
從目前地方債發行結構來看，公開發行債券達到1.35萬億，在已發行債券總額中占比76%，中標利率基本為同期國債利率。
不過，定向置換債券發行規模也不小，達到4200億元。定向置換債券的中標利率普遍比國債利率高10%左右，部分達到公開招標的利率上限，即上浮瞭15%。按照財政部等部委出臺的操作規程，定向發行的地方債，其發行利率區間最高為同期國債收益率的30%。中財-鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成對21世紀經濟報道表示，從目前來看，地方債券發行比較順利。首批1萬億置換債券要求在8月31日前完成，這項目標應該能完成。
目前財政部已下發兩批共計2萬億的置換債券，但並不能完全覆蓋今年到期的存量債務。李奇霖表示，他們測算今年到期地方債大概為3.8萬億元，第三批置換債券完全有可能在今年推出。
全國經濟增速下行，地方政府財政收入增速下行、穩增長缺乏手段，也使得地方政府對第三批置換債券多有期待。
但也有分析人士指出，3萬億的置換債券會對金融市場民間信貸年息借貸增貸轉貸造成很大壓力。
楊學敩認為，地方債會給金融系統帶來隱患，因為用低收益的資金去置換高成本的債務，畢竟不是尊重市場定價的舉動。正因為如此，第三批置換債券可能不會很快出來。
溫來成指出，2012年地方城投債、中期票據和短融等政府類債券加起來發行規模大概就是兩萬億，如果政府債券發行過多，會對社會企業發債帶來一定擠出效應。財政部目前也在觀望，後續第三批置換債券是否出臺，還要看後續發債情況，看市場承受度和投資者的接受度。
楊豐則表示，地方債要提高吸引力，要更市場化，關鍵是提高收益率。相比而言，投資者可能更願意持有城投債，因為收益率更高。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150825/023923051822.shtml
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